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纳川股份300198公司投资价值分析大口

2019-03-16 07:40:46

纳川股份(300198)公司投资价值分析:大口径HDPE管材 尽享广阔市场

一、“十二五”期间全国城镇污水处理设施规划投资近4300 亿元。

污水管投资力度大,管需求稳定。从规划来看,“十二五”期间的城镇污水处理及再生利用设施建设规划中的设施建设投资4271 元,其中完善和新建管投资2443 亿元,新增城镇污水处理能力投资1040亿元。全国规划范围内的城镇建设污水管15.9 万公里,其中城市7.3万公里,县城5.3 万公里,建制镇3.3 万公里。从行业需求角度来看,城市排水系统建设直接带动大口径HDPE 管需求。

二、公司主打产品大口径HDPE 管市场空间广阔。

公司作为地下排水系统全套解决方案的提供商,其主打产品为HDPE缠绕增强管材及管件,以DN600~1400 的大口径管道和DN1500 以上的超大口径管道为主,主要用于市政和工业排水领域。相比于传统的混凝土管和PVC 管道,大口径HDPE 管以其优越的性能逐渐成为排水领域代表性/趋势性产品。从产能来看,2012年公司HDPE 管为2.5 万吨,占HDPE 管材市场70%的份额。但从整个排水管的行业需求来看,公司产能仅占行业需求的1%左右,未来HDPE 管材的市场前景广阔。

三、公司独特的直营销售体系确保产品的高毛利率空间。

公司采取“一对一,面对面”的直销模式,即由销售员和设计院、甲方进行沟通谈判,在争取将公司产品纳入设计图纸的同时说服甲方确保实施过程中使用公司产品。相比传统的经销模式,避免了层层转包现象,提高了公司的议价能力。在全方位服务思路指导下的直销模式是公司毛利率达到/维持50%的重要因素。

四、业务链进一步完善,适时介入BT 业务。

公司2013 年开始介入BT 业务,一方面有助于公司业务链的拓展,另一方面有助于进一步提高HDPE 管的市场知名度和市场空间。

五、盈利预测与评级。

目前公司在手订单4 亿元,另有12 亿元的BT 订单,未来三年的业绩增长动力充足。 预计公司 年的EPS 分别为0.62 元、0.81元和1.12 元,对应估值为26 倍,20 倍和14 倍,给予推荐评级。


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